【研究报告内容摘要】
上周 a 股反弹明显,全周呈现倒“ v”型走势,先涨后跌,上周公开市场操作净投放人民币 6300亿元, shibor 短期利率下行较明显,使市场情绪得到明显提升,叠加北上资金连续四周大幅净流入进一步推升了市场情绪。上周,小盘股指上涨幅度高于中、大盘股指,中 pb 股指上涨幅度高于高、低 pb 股指,中 pe 股指上涨幅度高于低、高 pe 股指。上周风格再度切换至中 pe 小盘股,不同于上上周的低 pe 大盘股表现更好的风格。上周上证综指累涨 1.26%,深证成指累涨 2.25%,中小板指累涨 2.46%,创业板指累涨 0.93%。从风格分类股票指数看,金融股指数累涨 2.15%,周期股指数累涨1.90%,消费股指数累涨 0.85%,成长股指数累涨 2.12%,稳定股指数累涨 1.50%。上周以一级行业分类的板块中,涨幅前 5的行业分别是传媒、房地产、轻工制造、纺织服装和农林牧渔,涨跌幅后 5的行业是食品饮料、钢铁、休闲服务、医药生物和计算机。
上周美国股市趋势上涨,三大股指收盘价均创历史新高。标普 500指数周累涨1.65%,道指周累涨 1.14%,纳指周累涨 2.18%。上周美国批准新版北美贸易协议,包含更严格的劳工与汽车业相关规定,叠加中美贸易走向缓和,美国市场风险偏好维持较高位置。上周美国众议院通过两项针对特朗普的弹劾条款,但因美国共和党在参议院占多数,弹劾条款基本不会在参议院通过,市场对此反应平淡。据 cme,美国时间上周四 2020年 1月维持当前利率在 1.50%-1.75%区间的概率为 97.8%,略高于上上周末,显示明年 1月美联储基本不会升降息,市场预期明年美联储至多降一次息,时间点大概率在明年 9月或以后。上上周美联储会议的点阵图显示美联储已结束降息阶段,2020年维持基准利率不变, 2021年重启加息,大概率加息 1次, 2022年再次加息一次。
上周公布了我国 11月经济数据,社零同比和工业增加值同比均加速。 11月固定资产投资累计同比 5.2%,预期 5.2%,前值 5.2%, 11月社会消费品零售总额同比 8.0%,预期 7.8%,前值 7.2%, 11月规模以上工业增加值同比 6.2%,预期 5.2%,前值 4.7%。
我们认为当前经济只是阶段性企稳,复苏还需等待。首先,投资增速仍未反弹,尤其是制造业投资累计同比仍在放缓,不含电力的基建投资增速也在放缓;其次,虽然社零名义当月同比回升,但社零累计同比并仍在放缓,而且社零实际累计同比连续 5个月增速回落,尤其是 11月社零实际累计同比较前值下降 0.26个百分点,是今年 4月以来最大幅度下降。我们倾向于明年下半年经济复苏,明年下半年 ppi 同比进入回升通道确定性高,企业盈利好转带动库存回补的可能性很大,叠加低基数,经济增速或渐企稳甚至反弹。
关注北上资金流动方向。上周北上资金净流入 212.41亿元,连续三周较快速净流入,短期北上资金净流入大概率仍将持续。上周五收盘( 2019年 12月 20日)相对于上上周五收盘( 2019年 12月 13日)。北上资金行业持股市值占北上资金总持股市值比例提升最大的前十个行业分别是: 银行、房地产、电子、非银金融、传媒、轻工制造、交通运输、化工、建筑装饰和有色金属,比例下降最多的十个行业分别是:食品饮料、医药生物、休闲服务、建筑材料、公用事业、机械设备、家用电器、纺织服装、综合和农林牧渔

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